中国正对日益严峻的经济困境采取半吊子措施。北京追求巨大的技术进步，却回避了修复整体经济所需的痛苦政策调整。
作者：Katrina Northrup。2026年10月8日。
尽管中国在人工智能到太空领域的科技进步令世界瞩目，但其经济大部分却陷入低迷。房地产市场崩盘尚未触底，大量大学毕业生找不到工作，企业也难以盈利。然而，经济学家们表示，北京并未采取强有力的措施来应对这些根深蒂固的问题，而是大多采取了折衷的办法。这表明中国经济的困境有多么棘手，以及领导人习近平在处理这些问题上面临的结构性挑战。
过去一个月，北京推出了一系列措施，包括抵押贷款补贴、向国有银行注资以及一些新的基础设施投资。经济学家认为，这种零敲碎打的方法或许能帮助中国实现今年的温和增长目标，但远不足以解决问题。“这不是‘大炮轰鸣’，”汇丰银行首席亚洲经济学家 Frederick Newman 表示，“政府的边际措施只会产生递增的影响。”
中国正努力在高科技领域实现全球领先，即使国内经济一蹶不振。这反映了习近平的战略重点，旨在使中国不受西方压力的影响，并向中国人民传达信息：为了实现更宏大的国家目标，有时必须忍受财务上的艰难。
问题日益紧迫。今年第二季度，中国国内生产总值（GDP）同比增长4.3%，是三年多来的最低增速，也低于北京设定的今年4.5%至5%的目标。大部分增长并非来自国内需求，而是出口，特别是芯片和技术设备，这为全球人工智能的繁荣提供了动力。据凯投宏观（Capital Economics）估计，用于人工智能领域的电子产品制造业驱动了该国下半年的季度增长的一半以上，这使得中国的增长高度依赖于持续的技术热潮。
北京正试图做出回应。随着该国史诗般的房地产危机进入第六年，北京刚刚开始为首次购房者提供抵押贷款补贴，以降低购房成本。此项政策由中央政府直接资助。专家认为，这一决定反映了北京对提振房地产市场的紧迫感，但该政策的覆盖范围很小。根据摩根士丹利（Morgan Stanley）的估计，为期一年的1个百分点的抵押贷款补贴，适用于面积小于120平方米且价值低于22.3万美元的房屋，仅占总交易量的16%和新房销售量的12%。
“这是相当有限的，”咨询公司欧亚集团（Eurasia Group）的中国区总监Dan Wang说，“温和的折扣并非像终身抵押贷款支持那样。” Wang补充道，如果政府愿意采取更大胆的行动，可以取消价格下限，让市场触底。但这样做会使房主面临巨大的波动性，这是北京不愿承担的政治和社会风险。“他们只是不想价格过度调整，而是想控制下跌，”她说。
上周，官员们又启用了增加基础设施投资的工具，这曾是中国经济“狂飙突进”时期推动增长的手段。央行下调了用于支持政府项目的质押补充贷款（PSL）的利率，并扩大了向电网、通信和物流等领域输送资金的计划。巴克莱银行（Barclays）分析师上周写道，总的来说，这些举措只是“推了一下”，而非“改变格局”，规模远小于2024年9月的刺激方案。
这些措施是在北京9月份采取措施支撑国有银行之后出台的。当时，北京宣布向八家大型银行和保险公司注资540亿美元，此前去年已注资超过700亿美元。中国的金融机构正面临日益严峻的压力。北京指示银行向房地产和地方政府融资平台等陷入困境的行业放贷，这些行业的收入因房地产崩盘而大幅缩水。2024年，为重振疲软的房地产市场，北京宣布了房地产“白名单”制度，这是一项旨在引导银行贷款流向获批项目的融资计划。
这种压力已经在中国银行净利差（即贷款收益与存款付出的差额）的不断收窄中显现。Seafarer Capital Partners的中国研究主管Nicholas Borst表示，“9月份的注资不足以解决问题。” Borst说，北京没有一次性承认大量不良贷款并承担其财务后果，而是选择了“拖延和装作”（extend and pretend）。
尽管困难重重，中国官员仍表现出信心。在上周纪念中国国庆的讲话中，她表示，尽管面临日益增长的压力，中国经济仍在不断取得进步，并承诺将改善民生，实现今年设定的目标和任务。中国最高决策机构政治局在7月份的一次会议上承诺保持信心，直面困难，并承诺通过更积极的政策来提振内需。但北京尚未提供许多经济学家认为启动消费所必需的大规模现金援助或直接财政援助。
“她对产业主导地位的专注可能解释了这种渐进式的做法，”加州大学圣地亚哥分校21世纪中国中心主任 Victor Xi说。近年来，北京一直优先将中国打造成一个自给自足的巨头，一个能够通过对先进制造业和关键技术的巨额投资来抵御西方压力的国家。国内经济疲软已退居次要地位。
经济政策制定者可能也在“对冲赌注”。官员们没有将资金投入到一个可能不成功的昂贵刺激方案中，而是推出了一篮子较小的措施。“即使它不起作用，他们总可以说，‘哦，没关系，但这也没花多少钱，’”她说。 officials.巨额支出被官员视为危险之举，考虑到中国巨大的政府债务，尤其是在地方层面。但这种谨慎的做法存在风险。中国通缩周期和不景气的就业市场可能会继续恶化，进一步减缓增长。“风险在于你过于保守的时间太长了，”汇丰银行的Newman说。