中国股市的隐忧：外国投资者看到的真相不同。此外，中国海军力量大增，经济学家质疑GDP数据，以及《华尔街日报》记者揭露家族移民秘辛。
作者：Lingling Wei 2026年11月3日
中国股市已步入熊市，蓝筹股指数较6月峰值下跌超过20%。摩根士丹利警告称，在触底之前可能还会再下跌10%至15%。国家支持的基金已纷纷涌入买入，但这种干预更像是一种权宜之计，而非根本解决之道。
这种痛苦已远远蔓延至中国大陆之外。外国投资者通过在美国上市的中国股票、在香港交易的股票以及自2014年以来允许全球投资者通过香港券商直接买入内地市场的“沪港通”和“深港通”项目遭受了损失。
中国渴望外国资本，但一项新研究表明，中国公司并不一定愿意向外国投资者提供与国内股东相同的信息，这使得外国投资者处于信息劣势。
这项研究发表在会计学领域的顶级学术期刊《会计评论》上，该期刊专注于财务披露。研究利用机器学习工具，比对了中国公司提交的中英文年报版本。研究的作者Tina Lange、Lorian Stice-Lawrence、Forester Wang和TJ Wang指出，这些本应是两种语言的相同文件，但实际上并非如此。
研究发现，英文版报告提供的信息整体上不够完整。例如，报告指出，外国投资者较多的公司在英文报告中不太可能提及新疆的业务，正是因为这些投资者更可能关注强迫劳动指控。此外，根据该研究，获得政府补贴的公司在英文报告中会淡化关联方交易，因为西方投资者倾向于将密切的政府关系视为公司治理的危险信号，而中国投资者常常认为这是一种优势。
研究作者发现，中文报告中包含的关于共产党联系、与广泛的党务影响行动——统一战线工作部——的隶属关系，以及与卷入腐败丑闻的公司之间的联系等细节，在英文版中根本找不到。
与此同时，当中国公司希望通过在美国上市或在香港发行股票来从外国投资者那里筹集资金时，它们会在英文报告中强调对会计方法的保证，试图安抚外国投资者最可能有的担忧。
研究人员并没有止步于公开文件。他们进行了一项实地实验，冒充本地和外国投资者向中国公司发送电子邮件索取信息。结果发现，公司回应外国投资者的可能性只有一半。研究人员发现，对于其公开报告中翻译差距最大的公司而言，这种回应差距更为严重。
即使是母语为中文的专业分析师，如果为外国公司工作，获取的信息也会更少，预测的准确性也不如他们的中国同行。这主要是因为公司不愿意与他们交谈并回答他们的问题，尽管这些分析师中的大多数都精通中文。
研究人员发现，这种选择性披露会降低公司股票的流动性，意味着该公司筹集资金的难度更大、成本更高。他们正为此让外国投资者处于信息不透明的状态付出真实代价。
那么，为什么会这样做呢？研究指出了两种作用力。一种是战略性的，公司会根据不同的受众定制信息，强调对方想听的内容，并隐藏对方不想听的内容。另一种是文化性的，内部人偏好在中国受到重视，因为让当地利益相关者，尤其是政府官员满意至关重要，而这往往以牺牲股东利益为代价。
之前的研究表明，中国公司有时会采取措施帮助关联公司或使政府受益，即使这些措施可能会损害股东价值。国有企业占中国市值的大部分，并拥有巨大的监管影响力。这对美国投资者来说，是一个非常不同的局面。
这种矛盾——既想要外国资本，又本能地保护内部人——反映了中国经济模式的核心张力。这与当前股市下跌所显示的紧张关系如出一辙，北京方面正试图稳定股价，同时收紧对信息环境的控制。
联合首席研究员之一Stice Lawrence称翻译差距是“煤矿里的金丝雀”。公开文件中本身的差异并非最大的问题。在2026年，任何投资者都可以通过翻译工具阅读中文年报。更大的问题在于，这些差距信号了那些更难量化的私人互动。那些不被回复的电话，以及分享信息更少的会议。
研究人员并非建议不要在中国投资。但正如他们所说，美国和中国的投资者及公司在玩着规则不同的游戏。如果你的策略依赖于与当地投资者获得相同的信息，你需要一个不同的策略或不同的市场。
读者提问：北京想要外国资本，但又不给外国投资者平等的信息获取渠道。这种状况能持续多久？请写信至[email protected]。请附上您的全名和地点，我可能会在未来的某个期号中刊登您的回复。如果您是通过收件箱阅读此文，可以直接回复。
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《华尔街日报》一位记者讲述了他的美籍华人家庭如何使用伪造身份规避美国移民法，以及他祖父几代人保守的秘密。中国已向台湾周边海域派遣数十艘调查船进行战区准备测绘，台湾因此加强了自己的研究船队。党内清洗的加剧导致中央委员会出席人数降至毛泽东时代后的低点，为习近平明年获得第四个任期铺平了道路。经济学家估计中国今年的经济增长率仅为0%至3%，远低于北京官方的4.5%，并指责习近平通过数据封锁和审查来掩盖经济放缓。基利安·姆巴佩和西甲因这位足球明星嘲讽毛泽东为独裁者而道歉，这在中国引发了赞助商的抵制，并可能导致价值1亿美元的转播交易受损。
热词：大理假装（Dallifornia）。年轻的中国倦怠人群涌向风景如画的大理，练习“躺平”的艺术。一次彻底的“无所事事”的灵魂净化，却被北京的间谍机构怀疑是外国资助的破坏活动，尽管这些“漂流者”承认，如果存在体面的工作，他们很乐意重返工作岗位。
深度观察：在习近平的海洋扩张推动下，中国海军的数量已超过美国海军35%，迫使特朗普政府削减繁文缛节、重建国内船厂，以图恢复海军优势。
读者回应：上周，我们询问了如果特朗普总统、弗拉基米尔·普京和习近平之间真的举行三方峰会，您会关注什么。读者分享了他们的想法。
“峰会成功，是因为工作人员事先完成了文本。试图在会场解决棘手问题的峰会则会失败。这次峰会甚至还没有就议题达成一致。”——Tim Tangredi, Florida。
“如果习近平、普京和特朗普的三方会晤在深圳举行，我无法预见任何有利于乌克兰的结果。特朗普和习近平在达成某种协议上的共同利益，以及普京旨在通过协议迫使乌克兰放弃领土的图谋，似乎都预示着某种有利于俄罗斯、牺牲乌克兰的协议。”——Donald P. Brown, Utah。
“我不是政治家，但我敢打赌，他（习近平）会同意举行峰会。无论内部实际讨论了什么，公众的看法将是他处于调解问题的中心，这将对他和中国产生积极影响。因此，我认为中国将提出一个更细致的理由来说明峰会为何会举行。”——Gerard M. Housey, Michigan。
“在三位世界领导人中，唯一可能从即将举行的会晤中获益的是习近平总统。特朗普总统几乎没有什么可获得或可给予的，所以在中期选举后，他的根本目标是维持两国之间的战略稳定。普京的目标也差不多。保持稳定，因为下一任中国领导人可能不像现任领导人那样顾及俄罗斯。这次会晤的‘场面’（optics）是关键。习近平的信息是：中国在世界舞台上，但只有我在掌舵。”——Eugene P. Grace, Pennsylvania。
（回应已进行精简和编辑。）
新闻人物：Alice Huang，一位与英伟达首席执行官黄仁勋关系密切的数据中心行业高管，据知情人士透露，她在美国、新加坡和台湾受到调查，原因是她被指控充当中国情报线人，并将关键的AI芯片转移给北京。
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