隨著上週投資人悲觀情緒將中國股市推入熊市，官員們採取了慣常的應對措施，調集了一批國有基金來遏制跌勢。
這批由北京支持的投資公司——俗稱「國家隊」——在上週四的單日交易中向股市注入了68億美元，為連續11週下跌的市場提供了暫時的喘息機會。
陸股已從近期高點下跌超過20%，這正是熊市的臨界點。
但這一次，投資人發出的信號表明，舊有的應對套路可能不再管用。到了週二，市場再次下跌1.3%。中國、印尼和印度股市是今年亞洲表現最差的幾個市場。
在中國的社群媒體上有260萬粉絲的財經評論員石述思表示，這種干預可能無助於「托得住盤面」。但他還說，「卻托不住人心。」
穩定股市的努力發生在中國領導人習近平召開今年國家最重要政治會議的幾天前。數百名共產黨最高級別官員正聚在一起，制定政府議程。雖然經濟政策歷來是此類會議的重點，但許多觀察人士預計，今年的經濟政策將讓位於政治議題。
股市拋售反映了人們對中國經濟更深層次的不安，以及對政策制定者是否採取了足夠措施來扭轉局面日漸懷疑。中國的製造巨輪推動了出口的激增，維持了經濟增長，並幫助北京實現了既定目標。
但這種強勢掩蓋了國內持續的疲軟。
薪資增長正在放緩。企業難以提高價格。而積蓄大部分與房地產掛鉤的家庭，財富繼續因房價下跌而遭受侵蝕。
「如果政府繼續注入資金，我們會看到短期上漲，但這不會持續下去，」法國外貿銀行企業與投資銀行部亞太區高級經濟學家吳卓殷在提到「國家隊」時表示，「國家隊」在今年7月也曾介入市場以穩定行情。
「政府會試圖在這裡設定一個底線，但要產生強勁的反彈勢頭，所需要的遠比我們現在看到的要多，」他還說。
對許多投資人來說，更大的擔憂在於，習近平似乎更專注於其政治目標而非刺激增長。本週，隨著官員們齊聚一堂為其第四個黨內領導任期奠定基礎，這一優先事項已顯而易見。
北京已加強反腐敗行動，每年約有100萬名官員因此受查。在習近平的領導下，中國加強了對資金流向海外的監管，並加大了對知名企業的監管和反壟斷行動。
分析人士表示，這些措施讓企業家感到不安，加劇了商業環境的不確定性。
地方政府也削減了補貼和稅收優惠，使企業在投資方面變得更加謹慎。
最近幾週，部分跌幅最劇烈的股票來自人工智能公司，這些公司曾是市場最大的樂觀情緒來源之一。
寒武紀科技是國家支持的晶片製造商，被視為輝達（Nvidia）的中國競爭對手，其股價在過去一個月下跌了超過10%。追蹤中國主要人工智能公司的中證人工智能指數在同一時期下跌了19%。
投資人目前正在尋找跡象，看北京是否會超越單純的購買股票，推出更廣泛的舉措來振興經濟。
「我們正在達到官員們認為必須干預的痛點，」佳富龍洲中國研究副總監克里斯托弗·貝多爾（Christopher Beddor）表示。
2024年，中國央行公佈了一攬子全面措施以提振信心和刺激增長。它下調了短期利率，並允許國有銀行增加貸款。在一次罕見的新聞發布會上，央行行長暗示可能會提供進一步支持。
股市大漲，創下了自2008年金融危機以來的最大漲幅。
但分析人士對政策制定者這次是否會採取同樣的做法持懷疑態度。即使是「國家隊」的大規模購買，也無法替代投資人長期以來所期待的全面刺激計劃。
相反，中國官員將重點放在了撫平市場情緒上。
中國證監會主席吳清上週在一次論壇上表示，市場穩定仍是一項優先事項。他說，政府正在「全力維護資本市場安全穩定」。
官方媒體進一步強化了這一信息。
同一天，中國中央廣播電視總台宣布「積極信號在增多」，「市場韌性基礎仍然紮實」。
共產黨的官方報紙《人民日報》本週也表達了樂觀基調，指出儘管存在地緣衝突和全球經濟脆弱的局面，中國仍實現了「合理」的經濟增長。
該文章在強調「高品質發展」的重要性時，將增長描述為一項「長期過程」，並警告稱「前進道路上難免有風有雨」。